創投想投資什麼？

經過這幾年的投資及創業歷程，無論從投資人或創業者的角度，我認為對於創投來說，最有吸引力的兩個投資元素是：「可規模化的成功商業模式」，以及「值得信賴的長期伙伴關係」。

從五月份回到 appWorks ventures 全職，除了忙於團隊育成、投資評估並參加許多網路圈活動（如愛情公寓上櫃啟動記者會）之外，也開始接到一些學校與政府單位的演講邀請，第一場剛好是回到母校台灣大學，應畢聯會與職涯發展中心的邀請，在職涯學苑講座給了一場演講，分享創投與創業經驗；同時在上週末也擔任中研院育成中心「技術價值提升訓練營」的團隊評審。在這兩場活動當中，都被參與活動的學弟妹及學員問到，什麼是創投最想投資的項目？怎樣才能吸引創投或投資人的目光？

關於這樣的問題，我自己也一直在思考。除了從創業者的角度看投資人的期待，我也從身為創投與育成角色的觀點，不斷地嘗試找出什麼是創業投資最核心的本質議題。

在我早期所經歷的幾家創投公司中，先進前輩告訴我，把「市場」、「產品」、「技術」、「團隊」當成投資評估的主要關鍵，再加上「產業鏈關係」、「財務預測」、「出場機會」跟「風險評估」，大概就是完整的投資評估元素，也可以說是一份完整的「營運計畫書」所應該包含的章節。

後來，我學到了把重點多放一些在市場跟產業上，於是有了「5T1F」的分析模式，就是： TAM, Trend, Timing, Tech, Team and Finance 這六個項目，分別指的是：市場規模（Total Addressable Market）、產業趨勢、投資時機、產品技術、核心團隊與財務分析。這大概會是所有創投在聽團隊進行募資簡報的時候，所想聽到的核心主題。

然而，從2009年底參與 appWorks 的創立，以及經過這兩年多來育成八十多個團隊，投資十多家新創公司之後，我認為以上所有的議題與元素，或者說是創投所最想投資一個公司的原因，可以被歸納為兩件事情，就是「可規模化的成功商業模式」與「值得信賴的長期伙伴關係」。

為什麼創投要投資「可規模化的成功商業模式」？讓我們先來定義什麼叫成功的商業模式。其實，就是能讓你「產生營收」並且「獲利」的一套方法，不管是透過賣商品、賣廣告或者由服務產生獲利，只要能夠對客戶或消費者產生價值，並讓經營團隊長期而穩定地賺錢，就可以說是成功的商業模式，也就是如我的合夥人 Jamie 所說的「創造並留下價值的方法」。

那麼，為什麼要「可規模化」呢？因為創投並不是金主，也不是銀行；創投是「帶著資金與資源投入的經營伙伴」，並且「尋求長期而可觀的投資回報」。所以，創投所投資的項目，必須是可以透過資金投入而產生規模化效益的。這邊指的規模化效益，並非經濟學或產業鏈上所說的「規模經濟」，而是指藉由資金所帶入的行銷、研發、生產或管理資源，包括人才、設備、場地或行銷效果，短期讓公司的營收放大，長期要能提高獲利能力與股東投資回報。

而「可規模化」與「成功」商業模式必須同時成立，否則也不是創投值得投資的項目。舉例來說，文化創作、手工藝品或精緻廚藝等商業模式，可以創造極高的價值與利潤，但若無法規模化，就不是創投或資本市場所追求的投資標的（因為資金無法創造規模價值）。而具有可規模化的特性，也未必就是值得投資的產業或標的，想想我們的四大慘業就好。但是就算是非製造業，也有可規模化的成功商業模式，例如食品通路業的王品集團，還有精品旅館業的晶華酒店集團，都創造了很高的產業價值與成功的商業模式。

其次，為什麼創投要追求「值得信賴的長期伙伴關係」呢？如我前面所說，好的創投不是金主，而是共同創業的伙伴。但也由於創投不是公司的創辦人或經營團隊，因此不會每天坐在辦公室裡跟創業家一起工作，參與所有大小決策與細節執行。有承諾與理念的創投不持有或干涉公司經營權，但要能夠讓資源的價值被放大，資金投入的績效發生，就必須跟經營團隊建立長期而相互信賴的關係，雙方要能理解彼此是生命共同體，是站在同一邊的伙伴，而非站在買賣關係的對立角色，那麼才有可能一起面對問題並做對決策。

總結來說，唯有讓團隊成功，創投的投資也才能產生價值。而要產生投資價值，創投所追求的是可規模化的成功商業模式，並在雙方具有值得信賴的長期伙伴關係之下。關於這個主題，還有其他種種創投如何看待新創公司與投資案，我6月6日有一場在青年創業總會的「創投如何看早期企業」演講，歡迎大家報名並到場交流。