為何台灣難以生出獨角獸

全球疫情即將告一段落，資本市場修正也放緩了新創上市熱潮。但全球新創獨角獸數量由2020年底的563家暴增70%到去年底的959家，並在今年二月初突破一千家。這一千隻獨角獸，美國佔比52%，中國20%，印度10%，剩下來自英、德、法、巴西、印尼、南韓這些G20大國。小國中最出色的是以色列24家，新加坡12家，荷蘭6家，甚至瑞士都有5家，而台灣居然一家都沒有。

在探究原因之前，我們先來看另一項分析。去年出自矽谷創投作家 Ali Tamaseb 的【獨角獸創業聖經】，研究美國兩萬家獲得創投投資的新創，並將當中兩百家獨角獸與其他新創的創業者背景做了完整分析。作者發現，在多數新創公司中，創業者的性別、學歷高低、創業時年紀甚至產業經驗，都跟是否成為獨角獸沒有絕對的相關性。

但是有三項創業者背景，跟成為獨角獸的機會有高度相關。第一個是名校學歷。根據分析，美國四大創業名校：史丹佛、柏克萊、哈佛及麻省理工學院，校友創業成為獨角獸的機會也最高。這部分隱含了家庭背景、實習機會、校園創業風氣與周邊投資人密度等各項因素，也造就舊金山灣區與波士頓成為全美甚至全球最適合創業與投資的兩個熱區。

第二個是科技公司經歷，尤其是Google, Oracle, Microsoft, Facebook, LinkedIn 等這些定義消費者行為與企業市場的科技巨頭。從這五家企業離職創業的員工，創立獨角獸新創的機會也較高。在這些企業工作，你會學到如何定義具有十億級市場潛力的使用者需求，並且透過產品開發的迭代過程，找到可規模化的成功商業模式。

最後一項因素，則是創業經歷與出售公司的經驗。同一份調查發現，具備創業失敗經驗的創辦人，下次創業成為獨角獸新創的可能性會提高 1.6倍；而將公司以一般價格出售（未獲利出場）的創辦人，下次成為獨角獸的可能性會提高 3.3倍。

從這三個因素，我們已經找到答案。九零年代末由於台灣電子業起飛，加上中國生產力與消費力逐步開放，跟我同輩的工程師幾乎都留在台灣企業或成為台幹，既沒有出國留學也很少數進入全球科技巨頭，缺乏對美國消費市場與企業用戶的理解，也鮮少有創業與出售公司的經驗，自然難以在北美創業及募資。

這也解釋了以色列跟新加坡為何有如此多的獨角獸，而日本與南歐各國表現平平。回首半導體業跟電子業在台灣的成功，當年的創業者不是有海外經歷，就是有外商或外貿的工作經驗。如果我們要成為獨角獸的產地，方案已經很明顯，就是加速人才與企業的國際化，以及企業併購的推動與開放。

（圖檔來源，本文經編輯後刊載於今周刊第1314期【不規矩報告】專欄）

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數位轉型從投資矽谷開始

在矽谷旅居兩年並擔任加速器業師，充分感受到硬體新創在智慧健康、環境感測與航太科技等領域的起飛，也看到相較於軟體新創，這一類新創不僅在矽谷不易獲投，更需要供應鏈管理與製造業資源。

台灣雖然有大型企業與兩代移民在美國進行新創投資，但企業創投因為管理成本不做種子期投資，而熟悉網路新創的二代多半不投資硬體。較有機會投資的是第一代的台裔天使，但這些前輩多半已經財務自由或交棒二代，已退出第一線的投資與管理工作。

而對於身負轉型升級壓力的製造業二代，若要打造智慧製造園區、投入數位轉型，關鍵不是設備與軟硬體，而是下一波的指數型成長訂單會在哪裡。投資有機會成為客戶的矽谷新創，就是在投資自己與企業的未來。

在開源不易、節流困難的狀態下，供應鏈的缺工缺料很可能成為壓死矽谷新創的最後一根稻草。而因為疫情與中美情勢，中國的熱錢與製造輸出都成了違禁品，此時正是台灣製造業與投資人的大好機會。

在新創圈這麼多年，我也觀察到即便投資同個產業與管理團隊，多支創投基金的獲利差異往往來自進場時機。每當全球性產業或經濟危機過後，新創估值大幅降低，基金募集與開始投資的年份，往往成為日後獲利倍率的關鍵因子。

在美國資本市場即將因為升息而調整的短期未來，加上種子期新創目前所遭遇的各種艱困，接下來就是投資早期新創的最佳時機。而因為疫情期間高速成長的科技公司與剛上市新創，為了在資本市場上持續成長，勢必在未來三到五年持續收購，也是這些早期投資的最佳出場機會。

若創業的成功關鍵在辨識需求、提供方案。投資的獲利因子則是研判時勢、順勢進場。對於二代接班人來說，承前經營已經不易，啟後更是要找到開創的動能與機會。除了因為時機創造的投資績效，最重要的是把下一波成長動能，掌握在自己手裡，並因為這些投資經驗與業務能力的累積，增加接班所需要的經歷與戰功。而台灣製造業的數位轉型，就從投資位在矽谷、需要台灣獨特資源的高成長新創開始。

（圖檔來源，本文經編輯後刊載於今周刊1305期【不規矩報告】專欄）

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美國醫療規則如何影響世界

在台灣長期生活的你我，即便知道台灣的健保制度與醫療便利舉世聞名，但只有真的在國外看診就醫，才能體會當中巨大的差異。在台灣院所密度超越便利商店，看診便利如同到銀行辦事，現場掛號當天看診；到了美國，多數看診預約都要一周以上，即便洗牙、驗光，都既貴又麻煩，更不用說動輒數萬美元起跳的急診、手術或住院費用。也因此，在美國從事醫療領域研發與創新，並需理解在醫藥保險的光譜上，美國這套制度的成因，以及所造成的產業型態。

回朔二戰之後的黃金年代，美國因為沒有被戰火蹂躪，加上市場規模，擁有了全球最大的生產跟消費地位。企業獲利不斷增長，但勞工勢力也開始團結，要求更多福利。當時政府或各種組織居中協調，一方面讓企業犧牲部分獲利創造更多員工福利，也透過企業提供保險來降低政府支出。在員工福利增加的同時，無論薪資或放假都創造了消費力，企業提供保險也讓醫療支出有了保障，而增加消費力跟醫藥支出也都創造了經濟成長與稅收。

在員工與政府都得利的同時，如何彌補企業損失的獲利呢？就是靠貿易、金融跟國際組織的力量，在海外賺回來。所以美國成為品牌、文化跟技術輸出最大的國家，而這些背景也造成後來的全球化現象跟貿易協定等議題。美國醫藥支出、資本投入與研發創新獨步全球，層層分潤跟市場的複雜度也是全球少有，並造就美國醫藥產業的各種顧問服務。

也因此，美國市場在醫藥產業獨佔鰲頭，除了人口與經濟規模，最大的關鍵是保險給付跟價格誘因足夠。美國以外多數國家的醫藥費用相較美國低，卻依然能享有資本投入創造的研發成果，也可以說全球醫藥科技的進步跟普及，是美國企業福利、保險制度跟資本市場共同推動出來，但其實背後很大的原因是來自美國的貿易地位跟很多行業的全球化獲利能力造成的。

這些現象，都只是整體美國醫藥保險生態的一角。但沒有把美國的經濟、產業與社會都放進去思考，其實很難理解其實全球產業分工、貿易協定、資本市場、企業福利、保險給付都跟美國的醫藥產業發展有關係。而隨著美國人口老化、後疫情時代的數位化浪潮，美國保險與醫藥制度的改革正在發生。當我們要分析全球醫療市場與台灣生醫產業發展的途徑，也唯有從這些脈絡去理解，才有機會找到切入角度跟成功機會。

（圖檔來源，本文經編輯後刊載於今周刊1301期【不規矩報告】專欄）

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進入北美醫療市場的關鍵

越深入理解跟投入美國的醫療市場，就越看得懂為什麼長久以來許多台灣的生醫團隊在北美的行銷、募資甚至投資，往往無功折返、鎩羽而歸。

因為美國市場巨大、制度龐雜，所有利害關係人都真的有利益跟利害關係參與其中，從專利、法規的申請與審查就有許多門檻，但到了臨床跟上市才是另外許多道門檻的開始。

對藥物跟醫材來說，保險給付是最關鍵的入場券，而非製造跟上市許可。即便賣給醫師或醫院的診斷器材不需要給付，但診斷結果能否被保險公司給付也是一樣的道理。

層層推薦、分潤的機制，美國除了保險、醫療的給付與通路非常複雜，更導致新進廠商與產品的進入門檻極高。關鍵往往不在技術，而是銷售不得其門而入，不管是賣產品、賣技術還是賣公司，關鍵都是信任關係與打進圈圈，但這部分最需要有經驗的在地團隊，以及相當時間的投資。

從專利取得開始的滴答倒數，產品上市的時間越晚，能獲利的機會越小。很多公司不肯聘請有經驗的經理人或外部顧問，一切靠土法煉鋼，乍看省錢，但少花幾百萬的台幣所導致的產品延誤上市跟公司獲利的機會成本，可能是數百萬美元。

記得以前寫過一篇【你砍的是成本，還是自己的未來】，現在想想其實也很合乎這種現象背後的兩難。醫療業本來就是一個高度監理的行業，沒有長時間的經營跟多次嘗試，不可能取得合作與業務的機會，這點不說美國，全球皆然。

但說回來，台灣創業者或經營團隊所面對的投資人或資本結構，也的確不容易拿台幣在美國燒。畢竟美國的各種費用與成本是台灣的三倍以上，但市場卻是三十倍以上（人口ｘ物價ｘ醫療成本）。一旦投資人沒耐心或缺乏獲利引擎，海外布局很容易就會放棄。

所以說到底，還是台灣資本市場跟長期匯率問題所導致的。我們精心打造有利於製造業外銷的法規、匯率與資本環境，卻對於很多行業要出海形成各種緊箍咒。

如果要問我台灣生醫團隊如何在美國募資跟行銷，其實最難不是在美國建立在地連結或聘用當地人力，最難的是台灣的投資人跟經營團隊願意全心相信跟投入北美市場，無論是執行長落地親征，或者由在地團隊專注在長期的目標上。

換個角度，如果北美或其他國家的團隊跟你一樣聰明又努力，人家全心投入北美都不一定會成功募資或漂亮出場，憑甚麼台灣團隊能期待不全力投入而能贏得北美市場的成績？

這也解釋了醫療產業乍看有適合台灣研發與製造的部份，但真正成功的還是由通路、銷售或投資起家的居多。因為越是熟悉這個市場的本質，越知道耐心跟長期的必要。

醫療產業不是不能投資，而是不能只做短期投資。因為，來自本土與全球、比你有耐心的資金與團隊，美國多的是。

（圖檔來源，本文經編輯後，刊載於今周刊第1297期【不規矩報告】專欄）

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看不到中國人的美國

歷經全球疫情爆發將近一年半，國際旅遊依然艱困。雖然歐美在近期已經逐步對疫苗完全接種者的出入境禁令，但在亞洲跟紐澳依然採取嚴格的入境隔離措施，導致跨國移動的時間成本極高，彷彿回到搭船才能跨洲旅行的年代。對於經過三十年全球化浪潮所及的各國來說，過往快節奏運行的國際貿易跟展覽會議都已改觀。

在台灣的讀者或許可以理解國際旅行的困難，但在美國才能真正感受美中關係的急速降溫。上個月出席一場位於南加州的醫療器材與製造業展會，居然看不太到中國業者參展；相較於過去十五年無論在哪個國家、任何產業的展會都能看到大量中國廠商跟與會人士，這次格外讓人有感。

其實在疫情爆發前兩年，於美國參與的幾場國際會議就已經感受到中國廠商跟出席人數的下降，但當時頂多是少了三分之一的感覺，今年因為赴美簽證跟國際旅行的困難，彷彿回到中國還沒有開放的年代。

除了商務差旅的大幅減少，美國在七月解封之後，各級學校都重開校園，但相較過往二十年在各大學都能見到一定數量的中國新生，情勢完全改變。舉例來說，今年麻省理工學院（MIT）公布提前錄取榜單中的707位新生，沒有一位來自中國的高中生；而史丹佛大學在全球50多個地方進行新生招募與面試，包括台灣與香港都名列其中，卻唯獨沒有中國，代表中國高中生進入史丹佛大學的機率也微乎其微。

除了商務人士與留學人口大幅減少，美國重要機構對中國企業、資金或政府關係的提防警覺也大幅升溫。即便身為台灣人，凡是跟中國政府或民間企業有過往來或曾在中國工作、受教育，若在要跟美國高科技研發單位合作，都會被列入管制名單，必須提供證明或接受審查。在近來台海情勢日益緊張之際，不僅衝擊台灣的國土安全，對於在美國工作、生活或從事研發、創業、投資的台灣人，也一樣受到影響。

從事國際經貿與投資的台灣讀者想必對已經開打三年的中美貿易戰並不陌生，也會因位製造業與科技業的去中國化現象進行調整。在拜登就任之後，多數觀察家或產業人士都認定美國可能會修正川普任期內的反中政策，但源自讓美國人民、企業、政府都吃虧的生產傾銷、智財權侵害及外交軍事行動，針對中國及相關聯的資金、人才審查及封鎖，才正要開始。

危機向來就是轉機。在此刻能夠布局台美甚至多國在地團隊與業務的台灣企業，其實就擁有了高度的彈性與快速的資訊流與物流管道。在印太戰略舞台上，台灣將是美日最重要的技術與貿易夥伴。此刻的美國將需要來自台灣民間與政府的資金與人才投資，長期的信任關係與國際連結將是台灣未來三十年最重要的資產。

（圖檔來源，本文經編輯後刊載於今周刊1293期【不規矩報告】專欄）

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併購對新創生態系的重要

綜觀全球併購市場，在歷經去年上半年的急凍、下半年的加速之後，今年上半美國成為全球併購最活躍的市場，第二季超過七千億美元的交易規模，幾乎是去年同期間的十倍，並創造了史上最高的單季交易規模紀錄。

相較於歐美與中國併購市場的活躍，台灣併購市場過往較不熱絡，但在法規調適加速、產業競爭日益全球化與白熱化的時空背景下，五年來持續成長，無論是在供應鏈上的整併，同業間的互補性實力增強，抑或是跨界收購技術或新業務，都對於台灣產業的轉型帶來更多能量。

但除了對收購方的價值，其實併購對於新創企業的創業者與投資人，也具有非常多的好處。以全球最活躍的北美新創生態系來說，併購才是投資出場的主要途徑。對於創業團隊而言，在找到成功商業模式的階段時，未必具有繼續擴張與成長所需要的管理資源及資本規模，收購方企業所具有的品牌形象度與通路資源，還有合併之後的綜效提升，往往是併購發生的主因。

而對於追求資本利得的創投業者來說，併購案發生當下就得以出脫全部持股，投資多年的新創又有新的管理團隊或資金挹注，相較於上市之後為了維持股價而存在的閉鎖期與出售數量限制，或者遭遇股市動盪而產生的售價風險，併購在多數狀況下是比上市更好的選擇。

既然併購新創企業的參與者都有好處，那為什麼併購只在少數國家特別發達呢？其實關鍵還是產業規模與資本市場的能量。在市場價值成長有限、資本規模化效益不顯著的國家或產業上，併購不會是企業追求成長的策略方案，對於該地區的創業者與投資人來說，也只好以上市櫃為目標。

但在一個企業競爭極端激烈、破壞式創新層出不窮的區域，大型企業收購新創的意圖除了擴張業務跟買入技術，更多時候其實是為了收購團隊，在矽谷甚至創造了一個將收購與雇用兩字合併的【Acqui-hire】，也可以翻譯為【人才收購】。在收購時，具高潛力的新團隊未必被迫加入收購方，有時甚至可以保留原有團隊的獨立經營及完整性，這也彰顯了更具彈性的企業文化與公司治理能力。

以矽谷的產業生態系來解讀，新創就是尋找成功商業模式的過程，企業則是執行成功商業模式的載具。除了新創與企業各有階段性意義，多數人能夠扮演好工程師、創業者、投資者或經理人的角色就已經不容易，與其追求挑戰更多的角色扮演，某方面來說，併購就是加速並重複價值創造的途徑，也讓更多人能專注在自己擅長的角色上。

(圖檔來源，本文經編輯後刊載於今周刊1289期【不規矩報告】專欄)

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頂尖，來自寬廣的底邊

在解封後的七月，我家電視被運動賽事所佔據。從美國職籃季後賽到溫布頓網球賽，緊接著是東京奧運。除了關心台灣選手的戰況，我也帶著孩子觀賞各國選手的場上較勁、精采演出，並且繼續陪他們打球、送他們上夏令營。

雖然來美國才一年半，但從孩子在夏令營接觸到的運動種類之豐富，以及在社區游泳池、網球場、足球場、籃球場上所遇到的老年人或孩童的運動能力與投入程度，都讓我這個打了三十年籃球、參加過十場鐵人賽事的過動中年感到讚嘆。

不可否認歐美各國的運動產業發達、市場規模大，不少貧苦家庭把進入職業運動當成翻身途徑。但即便是中產階級或菁英家庭不僅不會輕忽運動，甚至在升學上會把運動做為主要課外項目，並透過社區球隊或俱樂部型態進行社交跟長期投資，養成孩子的終生運動能力與素養。

也正因為人人都參與運動，投資金錢與時間在上面，教練、場地、比賽、設備與運動科學等產業人才、資金才會有投入跟產生正向回饋、日趨成長的機制。一個國家的運動實力固然可以從國際賽事的選手實力與獎牌數量來評估，但最關鍵的是運動人口跟運動設施普及率，以及每個家庭投入運動的平均時間。

其實，這跟我長期思考與觀察的創業生態系非常相似。我們都知道任何一種專業的職業項目，要做到專業頂尖、世界第一，大抵都要花上十年以上的全力投入，並且在強者環伺、競爭激烈的環境下，充份磨練跟精進。即便不需要到全球級的水準，成為區域上的強者，一樣需要長時間的參與跟實務經驗。

矽谷之所以成為創業者與投資人的天堂，不僅在於人才與資金的密集度與吸引力，更重要的是因為左鄰右舍的創業故事與投資案例極多，孩子從小浸染在科技產業與創業風氣之下，在車庫裡搞專案、到新創公司與科技企業實習的人數，解決真實產業問題與面對消費者需求的經驗值，遠遠超過任何區域。

十多年前，曾有人問過，台灣是否有網路產業、生技產業。當時我的回答是，我們有許多網路新創、生技公司，但還沒有完整的產業生態系。也因此，估值十億美元的新創獨角獸，永遠是難以企及的目標。運動產業也是一樣的道理。

金字塔的底邊夠寬，塔才會穩，頂才會尖。當我們不再把目標放在獨角獸跟奧運金牌，而是改變產業型態與勞動條件，讓創業與運動成為工作與生活的一部分，那麼台灣才會成為新創之島、運動強國。

（圖檔來源，本文經編輯後刊載於今周刊第1285期【不規矩報告】專欄）

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