上個月底，國科會主委朱敬一提出「科學技術創業發展條例」立法規劃，期待以專法突破不合宜規定，包括：朝「有限責任合夥人」組織型態、及「股票面額彈性化」等方向鬆綁，推動創新經濟。筆者多年來參與新創事業之經營與投資，對此規劃深表認同，並對於股票面額制度之改革深有所感。
我國現行之公開發行（以下簡稱公發）公司股票面額規範，始自民國68年，當時證管會有鑑於股票面值紊亂，不便於交割和管理，立法規定股票面值統一訂為十元。當時我國會計制度與公開交易市場規範皆未齊備，因此此制度之實施，對於公發公司股票之交易管理與價值衡量，有立竿見影之效，多年以來，投資人也早已熟悉此制度，對於資本市場之制度化與標準化確有其建樹。
過往時代之資本與股份有緊密關係，因此將全部資本分為均等股份，而股票面額即為發行股份時之最低認購價格。然而，股票面額固定制度也造成許多問題：例如當公司股票市價低於十元時，公司依法無法籌資，但此時往往是最需融資階段，制度反而不利公司籌資；其次，股票面額所形成之「形式資本」，無法反應營運之「實質資本」，往往而讓公司財務報表數字誤導債權人與投資人。
此外，固定股票面額之設計，使得新創團隊在對外募資時為了提高團隊持股比例，必須投入相當資金。雖然創業團隊投入資金具有承諾之意涵，然而稀釋公司股權之後果，往往也造成公司創立初期，創業者已經失去主導權（如股權比例未能過半），或者未來不易創造給予團隊及員工之向心力與激勵措施。
固定股票面額制除了造成創業者不易保有公司主導權，也對於早期投資人之未來報酬倍率產生限制，因此形成了創業與投資兩方皆受害的處境。為了順利籌資並礙於國內法規，新創公司多以境外方式設立公司及籌資，額外付出許多有形費用（設立、代辦、文件、合約、翻譯等）及無形風險，並面臨雙重課徵稅收壓力。
順應時代潮流，我國於95年修正通過「發行人募集與發行有價證券處理準則」，允許已公發公司於發行新股時可低於票面價值，然而無法適用於新公開發行之公司。公司法也於近年修正140條之規範，非公發公司可發行低於十元面額之股票。然而，國內公司若要公開發行，仍必須依金管會規定，在公發前將股票面額改為十元。
因此，雖然相管法令已逐漸鬆綁，但實務上由於公發前需進行股改，因此創業者或投資人在國內設立公司與籌資時，仍多以十元面額進行，或者另設境外公司控股。隨著國內會計準則已與國際接軌，資本市場也已法制化及國際化，無論公開或私募股權投資，國內外投資人皆會比較投資標的之流通性與報酬率。比較世界各國，美、德、法等多採無面額股制與最低面額制並存，而日本及新加坡更已採用股票無面額制的設計。
時至今日，最低面額股票制可謂我國資本市場之無謂規範，除了讓外國企業來台申請上市造成困擾，且對於公司估值與投資人權益之保障效果，遠不及公司治理及財務資訊之透明化重要。而自101年起，外國企業來台申請上市已經得採無面額或不限十元之方式發行股票，那麼對國內首次公開發行公司採用固定面額十元之發行限制，可謂自捆手腳，劃地自限。
固定最低面額股票制度，在過往確有其公平價值與歷史意義，但隨著知識經濟時代來臨，以及資訊透明化、公司治理化、資金國際化等資本市場趨勢，唯有放棄固定面額制度，甚至改採無面額股票制，才能為國內新創企業與投資人，爭取最多的價值及利益，也為我國的產業轉型與價值創新，產生新的動力！
（本文經編輯刊載於經濟日報，名家觀點，2013年4月17日A4版）
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